2019年中国经济展望分析

　　中国经济新常态在大改革、大调整等多重因素的冲击下发生变异。一方面，在外需低迷、投资大幅度下滑的作用下，总需求收缩十分明显，经济下滑开始从过去“新常态”潜在增速回落主导的模式转化为“趋势力量”下滑与“周期性力量”回落并行的格局，GDP平减指数全面为负标志着中国总供给与总需求失衡较为严重，需求不足已开始触及底线。另一方面，在不平衡力量持续发力与结构性政策的助推下，中国经济在总体疲软中出现了深度的分化，转型成功省市的繁荣与转型停滞省份的低迷、生产领域的萧条与股票市场的泡沫、传统制造业的困顿与新型产业的崛起同时并存。这不仅标志着中国经济结构深度调整的关键期、风险全面释放的窗口期以及经济增速筑底的关键期已经到来，同时也意味着中国经济在疲软中开始孕育新的生机，在艰难期之中曙光已现，在不断探底的进程中开始铸造下一轮中高速增长的基础。

　　2015上半年宏观经济的十大表现

　　上半年，中国宏观经济基本上延续了中国新常态攻坚期的基本逻辑，各类宏观经济指标在趋势性和周期性因素的叠加作用下出现超预期的变化，并呈现出以下10大新现象和新特征。

　　1、GDP增速在总体持续回落中出现部分区域塌方式的下滑。虽然一季度实际GDP增速为7.0%，二季度增速6.8%，但值得注意的是，1)名义GDP下滑较大，仅为5.8%和5.6%，在近5年里，首次低于实际GDP增速;2)东北和西部部分区域出现塌方式的下滑，名义GDP增速和财政增速都出现负增长。

　　2、在投资下滑的引领下，三大需求同时回落，总需求呈现加速回落的态势，有效需求不足的问题日益凸显，总需求与总供给的缺口进一步扩大。

　　3、在第二产业的引领下，总供给持续疲软，工业领域的萧条已步入新的阶段。从1-5月份的数据来看，虽然工业在第二季度有所反弹，但依然呈现底部运行的态势，规模以上工业增加值累计增速为6.2%。较去年同期下滑了2.5个百分点，如果考虑价格因素，名义工业增加值增速仅为1.6%，较去年同期下滑了5.2个百分点。这种变化充分说明工业领域持续萧条已经步入新的阶段。

　　中国经济结构深度调整的关键期、风险全面释放的窗口期以及经济增速筑底的关键期已经到来，中国经济在疲软中开始孕育新的生机，在艰难期之中曙光已现，在不断探底的进程中开始铸造下一轮中高速增长的基础。

　　4、在总需求不足、国际大宗商品价格下滑以及内生性收缩等因素的作用下，宏观经济整体通缩的压力大幅度上扬，工业领域的通货紧缩问题向深层次迈进。一是工业品出厂价格指数和购进价格指数连续39个月为负，同比下滑幅度不断扩大;二是进出口价格指数持续低迷，进口价格指数已持续37个月为负，而出口价格指数也持续在0水平附近波动40个月。三是CPI持续回落，进入“1”时代，远远低于目标价格水平，改变了过去2011-2013年期间“GDP增速回落但CPI增速稳定”的运行模式，这表明GDP增速回落的主要因素之中需求不足的因素在强化;四是与整体宏观经济更为密切的GDP平减指数持续为负，这表明中国宏观经济可能开始步入整体性“低迷时代”。

　　5、各类宏观绩效指标持续恶化，局部区域出现断崖式变化。例如，1-4月规模以上工业企业利润总额同比下降1.3%，增速比去年同期回落11.3个百分点，比2013年同期下滑13.6个百分点。其中国有企业的变化出现断崖式的变化，1-4月国有企业利润总额同比下滑24.7%，比去年和前年同期的增长速度分别回落了27.3和28个百分点;1-5月全国公共财政收入累计增长3.1%，比去年和前年同期下滑了5.7个百分点和3.5个百分点。而部分省市出现断崖式的回落，例如辽宁和黑龙江今年第一季度财政同比收入增速分别为-30.4%和-20.7%，比去年同期增速分别下滑了39.7个百分点和23.7个百分点。这种极速回落完全超越去年的预期，并使很多基层政府陷入收支困境之中。

　　6、各类宏观景气指数持续回落，都处于较低迷状态。例如，克强指数出现明显回落，创5年来新低，发电量和货运量累计增速都创了自2009年以来同期最低纪录;宏观一致合成指数创近10年来新低，宏观一致合成指数为93.32，比2009年2月的最低点还低。

　　7、在表外业务清理、银行惜贷以及整体性去杠杆的冲击下，社会融资规模和货币供应增速回落趋缓，金融内生性收缩现象明显。1-5月全社会融资总额累计同比增速为-19.7%，比去年和前年同比增速分别下滑13.6个百分点和50.3个百分点。与此同时，货币供应出现明显回缓，1-5月M2增速仅为10.8%，是近5年来新低，比去年和前年同期增速分别回落2.3个百分点和5个百分点。而表明信贷市场和资金市场循环的各类参数也出现回落，表明金融内生性紧缩现象普遍存在。一是货币流通速度的线性趋势回落明显，较2010年累计回落14%;二是与货币流通速度相对应的工业企业资金周转率也出现趋势性回落，1-5月为2.31，比去年同期下滑0.09，比前年同期下滑0.12.

　　8、“大众创业、万众创新”战略初见成效，就业总体虽保持稳定，但就业质量和结构性就业问题依然较严峻。特别是困难就业群体、大学生就业以及亏损国有企业中的显性与隐性失业问题不容忽视。

　　9、在宏观经济总体低迷的状态下，中国结构出现重大的分化，繁荣与低迷、萧条与泡沫并存。这集中体现在：第一、在房地产市场持续调整的同时，股票市场快速上扬，股票泡沫开始替换房地产泡沫;第二、生产领域收益与金融收益背离，导致生产领域的萧条与股市泡沫并存。第三、全国经济在整体低迷中出现剧烈的区域分化，繁荣与低迷相共存。东部转型较好的省市依然保持繁荣，但部分转型滞后的省市出现塌方式回落;第四、在需求与政策等多重因素的驱动下，增长动力的转换使行业也出现剧烈分化，在传统产业持续下滑和低迷的同时，战略性新兴产业和新业态都表现出强劲增长态势。

　　10、4月以来的各类宏观经济政策的进一步加码使宏观经济止跌触底迹象开始出现。一是工业景气状况得到局部逆转，PMI出现回升，连续3个月高于枯荣线;二是房地产市场销售逆转，房地产市场整体触底的迹象十分明确。三是消费者信心保持高位水平。

　　从上面10大特征可以看到，上半年，中国宏观经济总体上处于趋势性回落和周期性下滑阶段，各类宏观总体指标下滑较明显，并超越市场预期，大有开启新一轮萧条的迹象。与此同时，结构性调整进一步深化，使低迷中存在繁荣，萧条还有泡沫，转型中存在新的生机和新的动力，回落中触底的迹象开始出现。